一、前言

自東南亞金融風暴驟起，很快便擴及世界各地。緣資訊發達的今天，世界已成為地球村；縱使自成體系，也很難自外而不受影響，只是程度上的大小之別而己。如果金融體系建全，且又基礎深厚，其因應的策略適當，自然將風暴的傷害減低。否則，傷害的程度會擴大，甚至成為風暴的中心，已經得到了證明。印尼、泰國、韓國是這一次風暴中心，次一波乃馬來西亞、菲律賓、再次一波便是香港、臺灣。這屬於東南亞而擴及東北亞的韓國。大陸地區、越南尚未完全屬於自由市場體系，衝擊較輕；日本經長期發展的過份擴張，屬經濟循環的調節期，又遇上東南亞金融風暴，自成雪上加霜。俄國剛又相同，經長期衰退又加上風暴，體質虛弱後再經感染，自然促成併發癥。其他地區，離風暴愈遠，程度上雖有不同，還得視其體質的強弱和因應是否得宜而定，但地球村總是村，這種風暴，影響只有大與小的分別，沒有置身事外的幸運。

二、香港在風暴中暫時站定

我們認為中華經濟圈的中、港、臺兩岸三地，大陸地區以體質仍留於所謂社日會主義市場制，可以認定和自由市場體制不盡相合，如果以自由市場體制來論斷它的影響程度，似有失諸武斷，暫且擱下。

香港以自由貿易港口，歷一百五十年的自由市場經濟體制的熟悉運作，並以此為號召，成為世界第三金融中心。她的地位得來不易，理論上不直輕易放棄這種已成功的體系。但自「九七」交接以後，許多相繼發生的意外事件，頗使港人失去信心；又以土地政策過急的調整，使得樓價大幅回落。例如具指標股的「長江實業」、「新鴻基地產」的股價腰斬，回落的速度是香港有史以來所僅見。由於香港工業北遷以後，地產是香港的經濟支柱，甚至可以說是命脈所寄。地產工業出現嚴重的跌幅，影響人心至鉅。原因日本投資各行業的公司大量撒資和倒閉，使脆弱的人心更惶恐，失業率日升，以致消費萎縮，這種惡性循環的關鍵時刻，國際投資基金配合其主事者預測香港前景不利的言論，竟大量放空，使恆生指數從一萬點直滑下至七千，香港政府再無法忍耐，聲言對著幹而入市干預，雖然此舉招致國際投機者的責難，但在這種兇險情勢之下，實在毫無選擇的餘地。正好這個時候，有一位電視臺的記者來訪問我。我說：以香港外匯存底的豐厚，體質之健全，這種急劇的大跌，不能說這事象是合理的反映，信心佔了一個很大的成因。如果港府此時不下因應的決心，誰給信心香港市民。這已不是考慮後果的時候，是救了命再算。辦理善後的措施，那必須先救命再問了。

香港在兇險的風暴中算站定了；而站定的代價是負上干預自由市場的惡名。其實，任何負責任的政府，即使在自由市場的體制下，沒有一個敢說完全不干預。就算是美國，股票市場的異常反應，中央銀行都會透過利率的調節、貨幣的鬆緊因應、政策性的措施等來干預不正常的股市，雖然不是政府直接「下海」救市，但其目的還是一致的。五十步笑百步而已。假如國際投資機基金能撼動紐約「杜瓊斯指數」，看看美國政府救不救？

然而這種直接救市，必有其不得不的理由才可，如果變成慣用的措施，會使市場自我調節的功能喪失，失了經濟強弱的指標作用，影響供需等各種調節功能。這是一服猛藥，不能多服，以免斲傷了元氣。此外，香港雖然經歷這一次風暴站定，但風暴仍在附近未遠離，隨時會有迂迴再到的機會，其風速與時間的長久，不可能和上次完全相同，香港也不一定和上次有一樣的運氣，要看兩者主客條件。但這一次洗禮的經驗，還是彌足珍貴的。

三、臺、港兩地的差異

香港雖然和臺灣同屬自由市場的經濟體系，但程度上仍有差異的。香港是完全開放型，過去連煙酒入口都免稅，其他就不須說了。正因為如此，所以成為「購物天堂」，吸引各地遊客。舉個例說，日本的相機、電視，廿年前在日本比香港要貴。後來香港迅速發展，租金日漲，人工也不斷上升，到九十年代的初期，香港物價已不便宜了，吸引遊客來港消費的優勢逐漸喪失。但香港的貿易網絡遍及全世界，又以大陸和臺灣的發展，香港成為兩地的轉運站或中介站，不但成為旅運中心，而且成為世界金融中心。大陸的開放，使不勝荷負租金與工資的高昂成本，使香港企業家大量入內地設廠。從此，香港人開始感到失業的滋味；而遷廠的結果，中小企業北移，形成畸型的地產業獨大的經濟模式；除此完全屬服務業的天下，香港再不是個生產的城市，只是個消費城市。消費衰退，香港便成泡沫經濟了。

臺灣由於政治、地理環境的限制，無法像香港那樣自由放任，但說臺灣已相對自由的開放市場，應是沒有疑問的。這也許造就臺灣有許多藉口；因此，政府對自由市場的干預，有一些是不必要的，是得不償失的。如果出自政府的財經體系的官員，我們尚難論斷其負面的影響，必然大於正面的。畢竟財經官員的本身，就要負政治責任，容有不當的措施，並不是他所預見的後果，他的動機未嘗不是正當的，誰想為自己找麻煩？還負上政治責任。最不健康的干預，乃出自上層的喊話。舉個例說：去年八月間，臺灣股市將衝上萬點，副總統連戰卻說：萬點是健康的。於是股民失去了理智，大家追高，結果股市急轉直下，到現在還未解套。不久後又有一次，李總統到南美出席世界李登輝之友會，向與會人士說：臺灣股市目前的股價，值得大家投資。當時臺股市跌至加權指數八千左右，這消息傳到臺北，股民又當真追價，以後又一次套牢。這次套牢者自嘲：「套牢在總統房。」人稱國民黨掌櫃的劉泰英，更時常在股市喊話。有一次他揚言，「中華開發」這隻股票遲早會「填權」。當時的股價是一百四十元，可是除權後一直到現在，今日的股價只有六十五元。這些不負責任的喊話，如果在外國，會被損失者告到官裡去。香港絕不會有官員如此喊話的。至於內線交易，臺灣可謂無日無之。香港不敢說沒有，但身為證管會主席李先生，為此身陷牢獄五年；臺灣至今未見，臺灣股市遠不如香港健全，於此可見一斑。

臺灣是個多元生產的工業區，這一點遠勝香港。又以經歷二十年長期發展的穩健基礎，和過去一流的財經人才與正確政策，如果穩健成長，豈止今日的成就。可惜自蔣經國逝世後，政治不變，但帶動財政主管與政策大變。一時西進，一時南進；或加強歐洲、或轉進中南美，甚至日本石垣島、東南亞各國，亂搞了十年，淘空到差不多時才說：「把根留在臺灣。」但有的企業確實連根也植到大陸去了。本來有「錢淹腳目」的臺灣，也變得資金桎梏起來。金融風暴興起以後，幸好臺灣宣告不歡迎國際投機基金，監視來往外匯，使得少了一次像香港的洗禮。雖然如此，臺灣亦必無法例外受到金融風暴的影響。

四、臺灣將有一個金融寒冷的嚴冬

一個地區的經濟好轉，健康或不健康，不必全面調查。金融體系看銀行；產業體系看股市。

檢驗一下銀行體系，過去相當健全，且稍嫌保守。自從銀行開放以後，第一波核準了十一間銀行成立，以後因為分行林立，經營獲利未如預期，且資本在一百億以上，才使後增者不多。銀行適量開放，來配合經濟發展， 原意是不錯，錯在金與權的勾結。銀行的老闆、大股東，十九是地方勢力、或與上層權力有關係的人物。而中央民代也要分一杯羮。高雄企銀、臺東企銀都在「號子立委」把持下，在超貸、呆賬等手段下淘空了，到發覺的時候，誰都不敢說，國民黨的「中投會」又將黨庫來救市。最近發生中央票券財務危機，也由官方協調由三商銀接管；宏福集團的危機還是一樣，反正誰發生危機，倒霉的是老百姓，主持者大不了一走了之，自有人來收拾爛攤子，政府法令、銀行法、票據法和相關嚴格規定的法令，在檢驗下全屬具文。以臺灣近年不守法的歪風互相感染之下，銀行、票務、證券的金融體系，似乎沒有人尊重相關的法令，違法只有程度上的大小，沒有守法的。除非得天庇佑，臺灣金融體系遲早會出現危機。目前，外商銀行開始裁員和關閉。臺灣的股票市場，應該是全世界最能坑殺散戶的殺戮戰場。香港「正達證券」的停業，株連民眾的損失，和臺灣相比，真是小巫見大巫。臺灣內線交易嚴重，最近還發現有個造謠的「八人小組」，專門放空造謠。臺灣股價「本益比」之高，也是在世界鰲頭獨佔，有的笑話高達一千倍。近年經濟不景，企業財政的危機無法再隱瞞，每月跳票急速上升。近月大集團，由瑞聯、羅傑建設、東隆、國產、新巨群、臺鳳等相機跳票，牽涉金額簡直是天文數字，而官方唯一的辦法，是「道德勸服」銀行以予支持，這是如何可怕的警訊！

嚴冬即將來臨，只能希望臺灣渡過這個寒冷的嚴冬！

（一九九八年。以後發展一如所料。）